【资讯】交银策略师洪灏股市风险仍然高企看好国防等板块

交银策略师洪灏:股市风险仍然高企 看好国防等板块

11月25日，交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏表示，股市风险仍然高企，国防、农业、保安和互联网金融存在选择性投资良机。　　洪灏称，三中全会提振了股市，但上海股市表现明显落后香港股市及在美国上市的中概股。“一般来说，相对于着重基本面及估值的中国海外市场，市场情绪对中国内地股市影响较大。此外，两地市场的资金情况显著不同：香港市场具有大规模的国际资金流动，相反上海股市在很大程度上依赖于国内资金。”　　洪灏指出，股市上周反弹时出现了一个不同寻常的现象：中国境内国债收益率创历史新高，政府债券期货跌至自推出以来的最低水平，几无成交。7天回购利率及上海银行间同业拆放利率 (SHIBOR)飚升至6月底以来的最高位，人民币利率互换价格(CNY IRS)更创了历史新高。　　“股市反弹了两个交易日后，市场才回过神来发现债市的风波。究竟债市的波动是否会象六月底那样波及股市？”　　对此，洪灏表示，“中国的金融改革进展顺利，甚至在一些领域超出了预期，并开始影响利率市场。资金紧绌及收益率飙升，暗示市场参与者预期未来的利率将会攀升。在资金追求更高的收益率的背景下，市场资金投放逐渐偏向具有高收益率的非标债券，从而进一步推高市场利率。”　　洪灏进一步强调，由于非标证券缺乏流动性，其高收益率将导致市场流动性缺乏的危险不断地攀升。央行的操作手法是“锁长放短”。这种策略推高了长端利率以推动去杠杆化的进程，同时缓和了短期资金紧张带来的影响。如此一来，这种操作手法可以暂时稳定债市的动荡并阻止其向其它资产类别蔓延。不过，市场短期的平衡是一种微妙的关系。　　他还认为，由于部分债券基金遭受了巨额的亏损，债市将出现赎回压力，进一步推升市场利率。然而，他表示，债市流出的资金转投股市的机会不大，至少大部分不会流入股市。近期迅速发展的网上现金管理产品将会吸引部分资金。信托产品亦会是资金流向的目标，尤其是市场普遍认为这些产品并无风险。对大部份投资者来说，股市风险仍然高企。　　“股市上行，但其代价几何？全球股市由于流动性充裕而提升了风险偏好，尤其是在耶伦的鸽派证词和确认之后，尽管议息会议纪要的内容提示了十二月美联储缩减购买的风险。与此同时，基于日本通胀率远低于‘2%的可持续目标’，日本央行很可能会扩大其债券购买规模，而欧洲央行则降息并正考虑负存款利率。基于全球竞争性贬值的波澜再起，人民币进一步升值的预期持续升温。”　　此外，他认为，人民币在这个时候升值代表着中国将背负经济调整的负担。　　不过，洪灏说，“我们继续认为国防、农业、保安和互联网金融存在选择性投资良机，但历史经验显示当下风险甚高，市场的进一步上涨将挑战投资者的风险承受能力。”

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