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钮文新人民币应当贬值但美国不干【搜了网】

发布时间:2019-07-15 18:07:00 阅读: 来源:电子秤厂家

钮文新:人民币应当贬值 但美国不干

我一直反对“更多地让市场供求关系决定人民币汇率”的说法。因为,决定汇率走势的因素很多,不只是市场供求关系。

我们知道,市场供求关系决定汇率的说法源自“有效市场假说”理论。这个“假说”认为,市场价格包含了所有可知的信息,因为每一位市场交易者都在依据自己的情报决定买入还是卖出,所以,金融商品价格中包括的信息,不是我们任何一个人所能把握的。既然如此,那就让市场说了算,遵从价格告诉我们的一切信息。

这种说法或许没错,但必须看到,价格也许确实反映了所有市场因素,但所表达的绝对不是经济学所希望的“均衡价格”。因此,投资者可以用“有效市场假说”去金融市场里赚钱,但监管者不能用它来制定政策。

人民币汇率也一样。在当今的外汇市场上,美元拥有绝对的霸权地位,它是全世界最重要的计价结算货币,加上其强大的金融能力,使其拥有无与伦比的“定价实力”。在人民币汇率问题上不是这样吗?所以,如果我们确信“市场供求关系决定汇率”的理论,那人民币汇率的现实表达中必然包括了“美元霸权”的信息,必然包括了这一霸权之下中国贸易顺差刚性的信息。我的问题是:如此人民币兑美元的汇率是我们中国希望得到的“均衡价格”吗?

所以,不要用“有效市场假说”的结论自欺欺人。在这个理论之下要形成“均衡价格”,其前提条件极其苛刻,至少要有“公平交易”的条件吧?

所以,我们要考虑人民币汇率的均衡性,必须意识到美元霸权的客观存在,必须剔除美元霸权对汇率的影响,而不是简单认为市场交易的结果就是“均衡汇率”。

如何判断当下人民币汇率是否均衡?很难给出明确答案。但我们可以通过一些现象判断人民币实际已经被高估。

第一,我们认为,汇率高低的最终决定者依然是投资者对各国经济基本面的预期。就当下而言,中国经济下行压力不断加大,但美国经济却在节节攀升。这不是基本事实吗?如果是,那人民币没有进一步升值的理由,而更多的应当是贬值预期。

第二,按照利率评价理论,中国的利率已经不能再高,反而应当降低;而美国的利率已经不能再低,反而应当提高。所以,人民币没有进一步升值的理由,而贬值预期应当远大于升值预期。利率平价理论在易纲先生看来:对汇率解释率高达70%。

第三,中国出国旅游的游客大量购买外国商品,认为同样品质的商品在外国更便宜。这说明什么?说明从购买力平价的角度看,人民币被高估了。

当然还有第四,那就是市场供求。但在判断人民币估值问题上,市场供求不具说服力,正因我们前面所说:那其中已经包括了美元霸权的信息。因此,我们需要基于事实和更原始的理论重新认识人民币的估值,而一切理论都告诉我们,人民币高估。

问题是:人民币应当贬值,但美国不干,它非要用升值影响中国经济,这才是问题的核心。那该怎么办?当然是寻求各种手段抗争。

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